内容来源：2020年9月，必赢电子游戏网站｜科技成果产业化公开课课堂精华。

分享嘉宾：李浩，必赢电子游戏网站创始合伙人、联席CEO。

大家好，我今天分享的内容是我从业创业投资20年的一点心得，主要分为四个部分：原则篇、趋势篇、决策篇和机构篇。希望每一个想从事投资行业的人和愿意投资的人，要拿这个问题问自己——你有没有基于投资经济回报之上的更高追求？

01

1.内观自我

第一个层面，自我认知是人和人对等合作的基石。两个认知不一样的人也能合作，但是不一定是对等合作。

第二个层面，认知分2种：

一种是对自我的认知，叫内观自我，相当于你明白你是谁，你想干什么，你能干什么，你愿意干什么。

我认为很多人遇到烦恼、困难、挑战，表面上看起来是由于各种各样的原则和各式各样的情况造成的，其实回到一点就是对自我认知的判断不准确。

只有认知了自己，才能认知他人，才能认知世界。而且只有认知了自己，才能理解他人，才能理解世界。

另一种是他知。当你们两个人主要合伙的时候，你不仅要有自我认知，还要知道合作伙伴擅长什么，不擅长什么，应该做什么，不应该做什么，而且合作伙伴也要这么认为。如果合作伙伴不是这么认为的，双方就会有冲突。

据经验统计，大概超一半的合作是因为合伙人闹分家。公司越困难，外部压力越大，内部越团结。只有公司开始发展，合伙人之间的矛盾就会出现。

因为彼此对于发展理念、方向和想法不同，往往这时候很难辩出对错，如同夫妻在家闹矛盾，没有办法分清谁对谁错。所以，只有妥协，没有对错，只有让步。

2.诚实

知之为知之，不知为不知。一个组织中，人与人之间的信任很重要。

如果结论是猜的，你告诉对方是猜的，人与人之间的信任可能会变得更好；如果你不告诉对方是猜的，就给对方一个答案，双方信任基础就被破坏。

3.信仰

先给大家分享一个关于信仰的案例。

浙江舟山基层法院曾受理过一个案件：一个渔民告另外一个渔民借他20万不还，由于证据不足被告人不承认借钱。法官对着被告说：“你对着出海观音像再说一遍你没借。”该渔民犹豫片刻就承认了。

回归到投资本身，我们如果没有信仰，只是投资作为一个工作是不够的。我们要有信仰，才可以把投资做到位。

没有信仰的投资可能投8-10天、半年、一个月。真正做投资，一定是一个长期的事情，而这个过程我们会经历各种事情，如果没有信仰就支撑不下来。

不光投资需要有信仰，人活着也需要信仰。

不管是信伊斯兰教、信佛教，还是信基督教，我发现它们有一个共同点：人是上帝或上天的子民，是这个地球的中心和世界的主宰。

这是所有宗教共同的特点，只不过信不同的神而已。

宗教为什么会有这样的共同点？

人类几千年演化过程中，我们只有到近代的几百年才摆脱疾病、痛苦和生存。过去几千年中，人类长期生活在吃不饱，极端困苦的生存条件中，而在这样的极端困苦的环境中，人是严重缺乏安全感的。

所以，我们需要一个信仰，说我们是这个地球的主宰者，我们是上帝的子民，大家就会有极大的安全感。只有你有安全感时，你才有可能坚持创造快乐，人类才能团结起来。

如同管理公司一样，当公司大多数人都有安全感时，这个公司才是有组织和管理的。

4.要有高于经济回报的追求

如果单从物质回报来说，我认为创投是一份性价比不高的职业。为什么呢？

比如买彩票，我们不能光看中了500万彩票的人，我们应该把全体买彩票的人放在一起看，买彩票到底是不是一个好行业、好职业。

那为什么这么多人来从事这份职业？为什么还有那么多人去当创业者？

因为他们想获得除了经济回报之外的东西，比如自我成就、自我认可。每个人的追求不太一样，每个人创业的原则和目的不一样。

我希望每一个想从事投资行业的人和愿意投资的人，要拿这个问题问自己：你有没有基于投资经济回报之上的更高追求？

如果有，问下自己是什么，你愿意为这件事情付出什么、得到什么，理清你的目标。清晰的目标感和及时的反馈，以及与能力相匹配的挑战，三者是能走向成功必备条件。

如果没有清晰的目标感，做投资仅仅是想为了获得超额的回报，或在经济上的满足，我建议你要慎重考虑。

5.区分事实和观点

双方在会上讨论项目时，首先不要被情绪左右，其次要搞清楚你和对方是否在辩论，不要变成吵架。吵架和讨论的区别是讨论是有意义的讨论，吵架完全是人身攻击，已经不针对事实。

只有双方能够对事实达成一致，才能有效讨论观点。讨论的时候，我们要打开推算的底层逻辑。事实是输入、观点是输出，我们要把我们的黑盒子算法打开，将自己的假设和推算过程告诉对方。

6.多读书

对于投资行业，我推荐瑞·达利欧的《原则》，苏世民的《我的经验和教训》。

对于企业管理方面，我推荐大家读稻盛和夫的《活法》《干法》《将心注入》。

对于西方哲学，我推荐看《基业长青》《赢》《乔布斯自传》《杰克韦尔奇自传》。

读不同的书，你就会变成不同的人，造就不同的思想。

02

1.如何判断高科技企业技术发展趋势？

未来是不可预测的和不可预知的。但是这不代表我们不应该做趋势的判断和分析。

① 学习和阅读科技发展史

我认为要多读科技发展史。比如我们要投资半导体，我们就读一读半导体的发展史，要投新材料就读一读材料学的发展史，看历史可以明白很多问题。

如果我们不了解投资项目的发展史会影响我们的决策。我们看到行业的发展史后，才能知道行业里的发展秘密。每个行业都有行业里的独特认知，如果我们看不到行业里的独特，说明我们还没有入行。

② 和一线大牛深度沟通（要具备提问题、对话的能力）

我们是做投资行业的，从某种程度上还是甲方，我们和创业者聊的时候，大多数人还是不会拒绝的。

找创业者或者CEO谈话时，要提前预习相关行业知识，否则人家会认为我们在浪费他们的时间。

③ 心怀敬畏

我做投资这么长时间，最大的体会是：不知道的远比知道的多，越做越敬畏。

我从上小学一年级入门就知道要好好学学、天天向上，到现在40多岁，我依旧认为这句话特别对。

敬畏这件事说起来特别容易，但是只有当我们交过很多次学费，让人骗过很多次或者踩过很多坑，我们才知道真的要敬畏。

2.行业集中度越低，机会越多

针对这个问题我们首先要客观看待，同时也要接受它是必然存在的。对机构来说，今年、明年、后年都是这样，直到大多数中小机构消失时，就不是这样的。

这关系到一个核心的问题：你相信的未来是什么样的？

从中国这几十年的发展历史可以看到，每个行业的行业集中度在不断提升，比如我们今天去买牛奶，可能就只有七八个品牌。

行业集中度有一个指标，前十大企业占整个行业产能的比值。比如：水泥行业在2016年前的集中度是6%，而去年水泥行业集中度是70%。

行业集中度高的直接作用是：全行业的毛利率和利润会大幅提升。

大家为什么会感觉创业投资行业很难？因为创投行业、私募股权行业的集中度可能在2%。而只有行业集中度特别低时，我们才有机会。

行业集中度增加对创投行业从业人员是特别好的一件事。我分享3个观点。

第一，从业人员在LP的议价能力低。

所有LP出钱了就要在GP（General Partner / 普通合伙人）里面占股份，分你管理费等，它们都是LP的额外需求，而这种需求挤占GP的利润。

第二，竞争激烈。

从项目端来说，现在投资行业有2万多家企业，一个很好的项目在争夺一级市场份额时会很激烈。第一步是抬价格，一定要抬到行业没有利润为止，抬到一、二级市场倒挂。

这竞争就像卖手机，竞争卖到最后低于成本价抛售。有的企业直接明说，投资这个项目不为挣钱，只为投名气，在好的项目里当股东，能证明投资企业的能力和实力。

第三，人才无序竞争。

每成立一个新机构，就从别的机构挖人，而且人才市场不透明，很多人能力强是靠不断的跳槽，工资从一万、两万、三万、四万往上涨。实际上这是行业中初级竞争特别不好的表现。

一个GP（普通合伙人）要面临人才、项目、LP（有限合伙人），当行业集中度增加以后，你到行业哪个单位拿到的工资基本是一样的，靠跳槽多拿钱已经不可能了，只能靠创造业绩多拿钱。

03

1.好的项目是团队按照程序一步一步决策出来的，还是由关键人士最终决定的？

两者各有各的优势，一步一步按程序走，能够保证投资的技术质量，不会犯低级错误。关键人士决策的好处是反应快速，但是有时候会投资到不好的项目。

不过这个和投资标的也有关系。如果你的投资标的是中后期，我认为最好是一步一步走，或者你一步一步走要占到投资决策90%以上的比例。

你如果投资的是早期，我认为有关键人士决策是一件很重要的事，但关键人士是如何产生很重要。我们认为投资一定是集体决策、个人负责。

负责任的决策不一定是好决策，但不负责任的决策一定不是好决策。

2.很多项目都是被投死的

很多初创型、尤其是科技型初创企业，是被投资机构投死的。

因为很多行业必须要做到里程碑事件才能得到钱，比如，药的里程碑事件，一期临床、二期临床、三期临床，它是有明确的里程碑事件的。

我最害怕的是什么？有的人找一个不专业的投资人，投资一笔钱，占的股权份额又特别大，这个钱又做不到里程碑事件，相当于是被投死了。这导致下一轮的人进不来，本轮的钱花完以后又到达不了下一阶段。

所以大家要怀着敬畏之心，要做一个好的投资人，不要把项目投死了，否则就是好心办坏事，花了钱既害别人，也害自己。

3.该拿谁的钱？

正确看待可以拿谁的钱、不可以拿谁的钱，往往拿了谁的钱，就决定了我们的大部分结果。

资金不等于资本，资金就是资金，它是没有属性的。资本是有属性的，往往钱在不同的人手里，代表属性是不同的。钱在银行手里就代表了债务属性，它要注意本金的安全性、流动性以及盈利性。

募资也是一样的，我们想募能用10年投资的人，那就要募能拿出10年资金的人。如果我们要去募第三方财富的资金，肯定募不到10年，但是你要用短钱投一个10年才能回报的项目，你觉得这个机构能做好吗？

今天的LP可能不是明天的LP。规模是小而精还是越大越好？其实它们各有各的好。

4.行业领域和盈利模式，哪个更重要？

《天使投资的50种估值方法》这本书里讲到，如果一样东西有50种估值方法时，就几乎没有办法估值了。

我给大家分享一些早期投资可行的估值方法：

第一个，市场容量和想象力是一个很重要的空间；

第二个，可执行或者兑现的概率，就是你相信这件事有多大可能实现。

举个例子，早期投资有时候是投资“人”。为什么不同的人做同样一件事会有不同的估值，为什么豪华的团队或者更优秀的团队，我们愿意给它更高的估值呢？因为我们相信更豪华的团队，做这件事可能成功的概率比其他团队大。

好的技术也会带来好的商业模式，新的商业模式带来新的改变。但技术不是单一化的，往往一个新商业模式诞生伴随着一批技术或者一系列技术的成熟。

5.如何对初创企业进行估值？

首先， VC（风险投资）阶段的企业需要符合十个条件，包含市场、灯塔客户验证、知识产权等。比如企业到了某个阶段，VC出5亿估值，但因为它是一个早期项目，可能只满足了4~6个条件。

接着，我们要判断投资后，它有没有可能在一定时间内，把现在没具备的四个条件补齐。如果我们认为这四个条件基本上可以补齐，才会出手。

最后，我们评估补齐这四个条件的概率是多少，然后算出综合成功率，从而判断我们成功以后能得到多少回报。

04

1.投资企业要有符合特性的企业文化

① 平等文化

我们内部有一个很重要的文化：叫人都是直称其名。

为什么会搞这样一个文化？

我认为企业文化是一个企业为了实现自己的使命和愿景而遵守的必要原则和保证。企业文化不是别人有你也要有，而是你只有用这个文化才能保证你的愿景和使命，企业的目标才可以有效的实现。

我们做的是早期科技投资，做早期投资的时候，人的主观判断在一件事行和不行中，占了非常大的权重。

所以我们必须在公司里创造和形成一个平等对话讨论的机制，也就是每个人都能够把他对一件事的看法客观、如实说出来，并且相互之间能进行平等的对话、沟通和讨论。

只有这样才可以保持决策的正确性维持在一定的标准之上，如果你连这个都保证不了的话就会：如果你变成主观决策，其他同事会认为“你是领导你定”，但你的信息不全面，导致事情就没有办法展开。

② 坦诚文化

坦诚，有话当面说、好好说，充分讨论、坚决执行、主动关心别人的需求，严格杜绝会上不说、会后乱说。

今天的分享就到此结束，最后送大家四句话：简单相信，傻傻坚持，心有灯盏，向阳而生。

谢谢大家！

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